8月资金面展望：流动性压力可控，资金利率向下空间或不大

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在经历了7月资金利率低于政策利率后，8月资金面是否会进一步宽松成为市场关注的焦点。综合多家机构的观点，央行维持资金面长期低于政策利率的必要性在下降。

8月的首个交易日，央行在公开市场开展了80亿元7天期逆回购操作，中标利率持平在1.9%，由于有440亿元逆回购到期，因此单日净回笼360亿元。

中信证券指出，8月流动性存在一定的缺口，但考虑到货币政策整体稳健，预计资金利率不会大幅反弹，整体仍将在政策利率下方震荡运行。

具体来说，该机构指出，8月政府债供给压力增大，参考部分省市公布的地方债发行计划以及历史国债发行规律，预计8月政府债整体净融资约6000亿元；预计8月财政收支差额-6000亿元；M0或增加500亿元，外汇占款以及缴纳法定存款准备金预计将带来2000亿元缺口。综上，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，8月存在约2500亿元的流动性缺口，流动性压力可控。

东吴证券则估计，考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，2023年8月存在约5300亿元的流动性缺口，可通过公开市场投放充分补充。其中，外汇占款环比减少约28亿元， 对流动性略有负面影响；考虑到公共财政的季节性以及政府减税降费的操作，预计8月财政存款净减少约200亿元，对流动性有一定的正面影响；8月M0环比增加500亿元左右；法定存款准备金约增加5000亿元。

相比7月，8月中期借贷便利（MLF）到期量增加至4000亿元。

天风证券认为，8月MLF可能等量或小幅超额续作。

该机构指出，历史上8月MLF操作大多以超量续作为主，例外是2021年和2022年。2021年8月MLF缩量续作，主要缘于前期7月降准已有部分资金用于归还8月MLF到期；2022年8月MLF操作前，资金利率已高于合理充裕水平，叠加超预期降息，因此缩量续作并未立刻带来资金利率显著收敛。

“短期内央行虽不至于降低对资金面的呵护，但推动资金利率进一步下行的必要性并不高。”国海证券在研报中指出，8月资金面较7月份扰动因素增多。虽不至于说资金利率拐点已经到来，但向下空间并不大。

开源证券则认为，稳增长政策已经进入密集发布阶段，当前处在稳增长的重要阶段，央行短期内大概率依然会将资金利率控制在合理充裕的水平，但是随着地产、产业等宽信用政策逐渐落地，基本面转好，央行维持资金面长期低于政策利率的必要性下降，资金利率存在逐渐向政策利率边际收敛的可能性，与2022年8月至11月资金利率连续上行逻辑类似。

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